鐵路配件行業(yè)無論在收入還是毛利率的增長上均優(yōu)于整車行業(yè)。鐵道部車輛購置支出增速較快且持續(xù)，為鐵路設(shè)備行業(yè)全年收入增長奠定基礎(chǔ).期間費(fèi)用率也將持續(xù)下降，相對估值優(yōu)勢再現(xiàn)，維持行業(yè)**大市－B的評級,鐵道部車輛購置支出同比增長較快，為鐵路設(shè)備行業(yè)全年收入增長奠定基礎(chǔ)。

　　加快鐵路建設(shè)使得今年前兩個月鐵路固定資產(chǎn)投資增速明顯加快，其中機(jī)車車輛購置及更新改造支出的增幅超過**。雖然這在相關(guān)企業(yè)的收入中暫未充分體現(xiàn)，但我們認(rèn)為今年鐵路固定資產(chǎn)投資至少能夠維持在60%以上，這將為鐵路設(shè)備行業(yè)的全年收入增長奠定基礎(chǔ)。

　　從細(xì)分行業(yè)看，配件行業(yè)的收入增長快于整車行業(yè)。從細(xì)分行業(yè)來看，今年1-2月整車行業(yè)的收入增速僅為6%(貨車、機(jī)車的產(chǎn)量同比降幅均接近50%，客車則大幅增長167%)，而配件及專用設(shè)備仍然保持著較快的增長(均在35%以上)。

　　這主要是因為：目前雖然大部分整車的需求下降，但生產(chǎn)企業(yè)仍然看好中長期的需求增長，因此對配件的采購仍維持較大增長；配件的維修需求相對剛性；配件出口競爭力相對較大，受海外市場需求下降的影響也相對較小。我們預(yù)計全年來看客車的產(chǎn)量增幅在50%以上，貨車的降幅在20%左右，機(jī)車則基本持平，配件的收入增長仍快于整車，但差距將縮小。

　　行業(yè)毛利率上升，其中配件行業(yè)的毛利率也上升相對較多。目前除客車(包括動車組)外，產(chǎn)能利用率下降至低于50%，這對行業(yè)的毛利率產(chǎn)生負(fù)面影響。但去年下半年以來鋼材價格的快速回落帶來的毛利率提升大大抵消了上述負(fù)面影響，因此今年前兩個月行業(yè)毛利率繼續(xù)穩(wěn)步上升(比去年同期提升1個百分點(diǎn))。

　　從細(xì)分行業(yè)來看，鐵路配件行業(yè)的毛利率上升要快于整車，這是因為：配件行業(yè)的產(chǎn)能利用率降幅要明顯小于整車；配件行業(yè)對鋼材的暴露度要更高些；配件的生產(chǎn)周期相對較短，其成本下降的速度也相對較快。

這使得配件產(chǎn)品的價格和整車價格同樣穩(wěn)定的情況下，配件行業(yè)的毛利率上升要更明顯。二季度雖然產(chǎn)能利用率會上升、鋼材價格也會相對穩(wěn)定，但是部分產(chǎn)品的價格可能出現(xiàn)下降，這使得第二季度配件行業(yè)的毛利率將略有下降，而整車行業(yè)的毛利率很可能基本持平或略有上升。長期來看，毛利率仍將穩(wěn)中有升。更多文章來源：http://www.xmgktlwz.com